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1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛出席论坛并发表题为《牛市两段论》的主旨演讲。他指出，A股牛市尚未结束，但后续演绎将呈现清晰的两阶段特征：1.0“结构牛”和2.0“全面牛”。
傅静涛详细阐述了全面牛市启动所需的三大叠加因素：基本面周期性改善、科技产业趋势再发酵强化以及居民增量资金正循环，并预判2026年下半年相关条件可能更为成熟，市场有望开启全面牛市。
他认为，尽管市场对宏观经济改善的弹性仍存疑虑，但从策略角度看，两方面确定性较强：第一，上市公司业绩改善比总量经济改善更为确定；第二，推动先进制造的核心背景是中游制造的供给出清已至历史高位水平。在经历五年“内卷与反内卷”后，2026年中游制造有望率先走出通缩，其边际改善比上游周期品更为明确。因此，周期边际改善的投资线索应更侧重中游制造的延伸，而非传统周期品扩散。
展开剩余39%在此基础上，他提出2026年可能迎来两个“五年以来第一次”：一是A股总体盈利能力出现有效边际向上；二是A股市场迎来两位数正增长。傅静涛指出，过去五年市场未曾实现两位数增长，而2026年投资机会的挖掘范围、可选标的及胜率均有望明显扩大和提升。
针对资金面，傅静涛强调“钱最终会进来的，而且会按照原来的样子”。他认为，真正牛市来临后，主动类产品将相对占优，资金正循环将推动趋势类资产形成正反馈。当前市场对资金的担忧仅反映资金尚未进入真正流入阶段。
尽管当前市场主流讨论聚焦“慢牛”，傅静涛认为下一阶段牛市的主要矛盾可能并非由基本面盈利驱动配资炒股真专业，而是在基本面边际改善拓宽投资范围的基础上，由全面估值提升与增量资金正循环驱动的行情。这是其对2026年下半年市场偏向全面牛的明确判断。
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